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揭秘比特币创历史新高及其首次ETF发行背后的数据_DeFi之道

时间:2021-10-28 18:30:48|浏览:

译文:辅酶系统

作者: Kyle Waters Nate Maddrey

距离上一个历史高点189天后,比特币价格于10月20日上涨至新的高度,首次突破6.5万美元大关。 新的高价是在美国首个以比特币为重点的交易所交易基金(ETF )成功之后出现的。

尽管上周上市的两种基于期货的ETF与尚未批准的比特币持有和托管的实物ETF之间存在重要差异,但这些ETF重新激发了人们对BTC的兴趣,使整个加密货币进一步合法化。 比特币似乎是在不久之前接近峰值的,但有迹象表明,近期的反弹市场动态与今年早些时候明显不同。

BTC现货成交量动态

与今年早些时候BTC价格上涨不同,近期历史新高,每日现货交易量没有创下新高。

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来源:连接度量网络数据图表

10月,Coin Metrics信任的交易所BTC现货交易量平均每天约为115亿美元,10月15日的最高值为194亿美元。 这远远低于今年早些时候现货交易量经常超过200亿美元的情况。 假设10月剩下的7天跟踪当月日均,10月BTC现货交易总量将达到3500亿美元左右。 这高于7月、8月、9月的总量,但低于今年1月至5月每月的总交易量。 今年头五个月的交易量都超过了4000亿美元。

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资料来源: Coin Metrics市场数据

一些潜在的因素在起作用。 首先,一些零售交易量可能已从BTC转移到其他加密货币资产。 在最大的加密货币资产中,目前BTC现货交易量的相对份额低于今年年初的交易量。 下图将Coinbase每日现货交易量按基础资产细分,Solana(sol )、Cardano )、ShibaInu ) Shib )等相对较新的市场资产已经占据了每日交易量的重要份额。 随着DeFi和NFT采用的增加,ETH在总交易量中的份额也在增加。 但是,BTC的份额在最近几周持续增加,这可能表明散户正在回归BTC市场。

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资料来源: Coin Metrics市场数据

随着BTC市场的成熟,通过未公开市场数据中记录的场外交易(OTC )柜台进行的交易活动也可能有所增加。 与交易所交易相比,场外交易直接发生在两者之间,其中一方通常是促进某种资产买卖的“柜台”。 这种类型的离散交易对需要完成大宗BTC订单的机构来说是好的,否则放在公开的交易所可能会引起很大的干扰。

另一个重要因素是现货BTC对市场的总可用性。 BTC持有的期限越来越长,截至10月25日,BTC总供给量的66%以上至少持有6个月。 由于一些投资者在2021年初牛市期间抛售,该指标在5月份降至近50%。 但是,截至4月,大部分买入的投资者似乎在春季崩盘期间一直持有比特币,比特币至少上涨了180天。

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来源:连接度量网络数据图表

随着市场周期的发展,这是一个值得关注的重要趋势,因为很可能会影响BTC市场目前的供需动态。 如果更高的现货量回来,短期内也可能会有相对较高的波动性。 但是,即使在较少现货BTC已经易手的情况下,新的投资产品也出现了较大的需求。

首个以比特币为重点的ETF的推出

比特币和整个加密行业的关键时刻,ProShares比特币战略ETF上周在纽约证券交易所开始交易,股票代码为BITO。 该基金首日总交易量近10亿美元,成为史上最大的ETF发行之一,资金流入量近5.7亿美元。 BITO本周看到了创纪录的资金流入,截至上周五拥有11亿7千万美元的资产。 上周结束时,Valkyrie比特币策略ETF也上市了。 股票代码是BTF。

在美国推出首个比特币ETF产品是令人兴奋的发展,但上周推出的BITO和BTF等基于期货的ETF与基于实物的ETF之间存在重要差异,——后者尚未得到美国批准。

在最基本的层面上,基金持有的资产类型不同。 期货是衍生品,代表未来日期购买或出售资产的协议,在金融市场和密码货币市场广泛使用。 事实上,大部分加密货币交易量都发生在每日期货和其他衍生品上,而且每日期货交易量通常是现货交易量的两倍以上。

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来源:连接度量网络数据图表

虽然有很多地方为BTC和加密资产提供各种期货产品,但芝加哥商业交易所(CME )是独一无二的,因为它是美国商品期货交易委员会(CFTC )等监管机构管辖的监管交易所。 由于CME的这种监管框架和长期记录,此前美国批准的比特币期货ETF都有CME的期货合约。

基于CME期货的ETF的上市,对比特币CME期货的市场结构产生了巨大的影响。 未平仓合约是衡量特定时间内活跃的期货合约总数。 上周发售的ETF中,CME的BTC期货未平仓合约创下历史新高。

10月26日,Jon Geenty在推特上宣布,目前CME所有BTC合约的美元未平仓合约总额,比一年前的高价高出约20亿美元。

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CME期货合约有传统的合约结构,合约的有效期限有明确的时间叫做有效期限。 到期时,合同以期货合同相关资产为基础的现货价格结算。 但是,ETF等投资工具通过将其首付转入到期较晚的合同(出售到期合同、购买较晚的合同),避免结算和“延长”合同。 这将对持有CME BTC期货的基金的业绩和效率产生重要影响。

ETF为了溢价购买长期合同,不得不频繁出售持有价格较低的最近的合同。 之后的滚动成本因市场条件而异,估计可能在5-10%之间。 由于强加于CME的首付限制,需要购买较长时间的合同,成本也变得更加复杂。 目前,期货ETF无法持有超过2000份的近期合约。 由于CME BTC合约的规模为5比特币,ETF将被比特币价格6万美元的近期合约限制向6亿美元开放。 上周的强烈需求迫使BITO购买较长时间的合同。 截至上周五,ETF持有1679份10月到期的合同(近期合同)和2133份11月到期的合同。 由于这种需求高、比较低的职位限制,ProShares随后向CME申请了免除职位限制。

首付限制还可能迫使基于期货的ETF放开其他资产的BTC价格。 例如持有交换期和大量的BTC开放股,例如现在持有114,000 BTC以上的Microstrategy。 但这可能会进一步稀释ETF对现货BTC的开放,增加对BTC相关价格的跟踪误差。 但是,在短时间范围内,这个误差可能很小,基于期货的ETF将成为短期交易和流动性良好的工具。

但是,由于基于期货的ETF大多还在准备中,在不久的将来可能会有大量的产品来满足需求。

尽管期货与现货ETF之间存在相当大的差异,但上周的发布成为了比特币成熟和被广泛采用的里程碑。 今年年初Bitwise调查的投资顾问中,约9%表示为顾客分配了加密货币。 因此,通过传统经纪人帐户访问的投资产品在将加密货币确立为资产类别方面起着重要的作用。

尽管期货与现货ETF之间存在相当大的差异,但上周的上市成为比特币成熟和被广泛采用的里程碑。 今年年初接受Bitwise调查的投资顾问中,只有约9%的人表示向顾客分配了加密货币,因此,从传统证券公司账户中获得的投资产品将在以加密货币为资产类别的过程中发挥重要作用。

网络数据洞察

总结指标

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来源:连接度量网络数据专业版

BTC哈希率近几周持续上升,现有最佳数据显示,中国在全球哈希率中的份额已接近零。

由于每日ERC-721转账测量的NFT活动减少,ETH费用在一周内减少。 10月24日,以太坊的ERC-721转账数约为103K,为2个多月来的最低水平,当时8月23日记录的每日ERC-721转账约为99K。 但是,这是今年1月以来日平均水平的10倍左右。

网络亮点

新的基于期货的ETF产品的上市可能会影响投资者现有的产品和BTC的供给特点。

在其生命周期的大部分时间,灰度比特币信托(GBTC )的交易价格远远高于资产净值(NAV )。 但是,这个溢价在2021年变成了折价,现在这个信托的交易价格比净资产优惠了约13%。

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资料来源: Coin Metrics市场数据

上周推出基于期货的比特币ETF后,灰度重申了将信托转换为现货ETF的计划。 这将是一项重大措施。 因为这个信托现在持有所有比特币的3.5% (约64.7万枚BTC )。

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资料来源: Coin Metrics市场数据

作为Coin Metrics自由流通量供给的比例,该信托持有约4.5%的股份。 该供应可随时测量市场上可用的BTC,并删除以丢失、处置或其他方式证明不活跃的供应。 由于信托目前尚未从自由流通量的供给中去除,GBTC有效地从自由流通量中去除了额外的647K比特币。

作为Coin Metrics自由变动供给的百分比,该信托持有约4.5%的比特币。 由于信托目前尚未从自由浮动供给中剔除,GBTC将有效地从自由浮动中剔除额外的647K比特币。

根据衡量Coin Metrics自由浮动供给的比例,也就是市场上随时可用的BTC,删除任何证明丢失、处置或其他不活跃供给的东西,该信托基金持有比特币的约4.5%。 随着BTC信托(和可能的现货ETF )等投资产品的增加,越来越多的供给基本锁定并无限期持有,从而改变了加密市场的动态和供给衡量标准。

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